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黄金 长期趋势向上
2021-01-08 00:00:00 期货日报

  往年的岁末年初时期,贵金属都会呈现一定的季节性上涨行情。整体上,基于对美国实际利率已进入零轴下方的判断,黄金牛市中长期依然存在,而短期内除非政策再度宽松加码,黄金横向调整并未结束。

  贵金属配置率下降

  黄金作为大类资产配置资产之一,去年一二季度呈上升趋势、三四季度展开回调。去年上半年,美联储领衔全球央行再度掀起降息潮,全球央行发挥逆周期调节的作用,这反而对于下半年及今年贵金属价格形成重要支持。去年8月以来,打压贵金属价格的核心在于美财政刺激新方案的推迟,加上美国总统大选靴子落地,以及新冠疫苗研发的利好消息,市场对流动性继续大幅宽松的前景表示怀疑,造成去年9月和11月黄金破位下行。

  去年9月中旬以来,国内外贵金属开启单边下挫走势,国际金价跌破1900美元/盎司、国际银价跌破26美元/盎司重要整数关口后,开启了连续三日的放量下跌走势,内外盘白银下跌幅度和深度更甚。与此相伴的是美元指数止跌反弹,最高冲至94.5附近。金银的这轮下跌幅度仅次于3月疫情暴发后的走势,美国财政刺激新计划迟迟不推出,美联储独木难支,令金银投资者失望,当前市场对美国后疫情复苏和财政刺激的担忧情绪正在升温。

  季节性涨势可期

  新冠肺炎疫情持续打压实物消费需求,但推升了人们对黄金的避险投资需求,更主要的是全球央行大水漫灌和财政刺激双轮驱动下,激发了欧美投资机构大类资产ETF配置的需求,抵消了全球其他领域黄金需求的疲软。受投资需求驱动,去年前三季度,黄金ETF流入量达到创纪录的1003公吨,占比总需求量由前年的不到10%飙升至去年的33%以上。紧随其后的是金币金条由前年占比不到20%升至去年的接近21%。

  去年三季度以来,机构ETF持仓量出现了冲高回落走势,配置性需求开始回调,资金转向权益类和其他债市。SPDR黄金ETF的持仓量已回落到1200吨下方,但仍处于历史相对高位。不过,从黄金ETF累计持仓量和国际金价相关性发现,去年三季度,黄金ETF持仓量净流入为272.5吨,相比二季度增速放缓。

  根据贵金属季度性历史表现来看,金银一二月是全年走势较为亮丽的月份,一方面来自我国农历新年消费季节性因素;另一方面,权益市场投资年底进入了收官战,部分获益资金需寻找安全池,贵金属或其他避险货币则成为大型对冲机构的防御配置需求。

  2021年从实际利率角度看,影响金价的主要因素在于通胀,而通胀能否抬头主要是看美国的财政政策,目前美联储货币政策已经到头,市场预期最终美联储实行收益率曲线控制(YCC)来提振经济和通胀预期。重点关注美国财政政策的落地情况,而按照目前美国两党的势力分布,想要快速推进有效的财政刺激方案,也非常困难。整体来看,今年黄金突破历史高点后,中短期存在回调整理的需求,但价格重心长期趋势向上,多头持有者仍需承受短期波动的困扰。

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