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通缩风险打压沪金
2020-05-28 00:00:00 期货日报

  失业率高位徘徊令总需求下滑,未来PPI、CPI还将持续低位运行,通缩风险加强短期有望推动沪金下行。

  疫情引发的对全球经济前景的悲观预期将陆续体现,强化投资者对现金的渴求,美元的避险需求更强。即使有货币及财政的刺激,但疫情导致经济活动戛然而止,复苏之路漫长,通缩风险渐强利空黄金。

  通胀预期与通缩现实压力

  预期与现实差异显现。疫情导致全球央行再宽松,但4月实际宏观数据显示经济遭受重大打击,摆在面前的现实是通缩压力风险骤增。全球经济出现通货紧缩或者低通胀,降低黄金吸引力,金价有望在通缩阻击下回落。中国4月PPI同比下降3.1%,环比下降1.3%,同比、环比降幅都在扩大。美国4月PPI跌1.3%,高于市场预期0.5%,年化则下跌1.2%,是2015年11月以来最大跌幅,预期0.2%,支撑了经济将经历通货紧缩的观点。受全球疫情影响,大宗商品价格下挫,未来PPI将持续低位运行;预计随着复工复产推进,CPI有望继续回落。

  即使有货币和财政刺激政策出台,但短期无法支撑通胀预期。政策制定者也不希望通胀加速上扬,一是央行将面临保持低利率的压力,二是限制了不断膨胀政府债务的偿债成本。而且疫情发生后市场反应强化了通缩观点,股市及石油价格暴跌,就业结构和全球夜夜骑视频链的停滞削弱了通货膨胀的预期。不断膨胀的公共债务,实际利率的触底反弹,以及为帮助政府融资而放松货币政策,将产生不同的结果。疫情结束后失业人员迅速找到工作不切实际,通缩风险更可能出现。

  黄金ETF持仓不宜作为短期择时指标

  第一,黄金ETF持仓曲线平滑,择时指导性差。目前疫情危机与2008年金融危机不相上下,但2008年黄金ETF持仓没有大幅下滑,而金价则出现下挫。第二,投资黄金ETF更侧重长期战略配置,与期货短期博弈相比,投资时间要求更长,投资收益要求更低,对于资产的波动性不敏感。所以,以黄金ETF持仓为标杆操作期货往往得不偿失。CFTC黄金期货持仓相比ETF持仓数据择时性更强。最新CFTC黄金持仓报告显示,非商业多头持仓数据与2月18日的峰值40万手相比降幅明显。

  总之,失业率高位徘徊令总需求下滑,未来PPI、CPI还将持续低位运行,通缩风险加强短期有望推动沪金下行。风险因素:特效药及疫苗成功研发。

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